本月MLF或延续超额平价续作 四季度降准预期升温 本报记者 刘 琪11月13日

本报记者 刘 琪

11月13日
，本月中国人民银行（以下简称“央行”）以利率招标方式开展了1130亿元7天期逆回购操作，延续预期操作利率维持1.8%不变 。超额凤凰官方网站【Aurl:www.8233066.com】送888元鉴于当日有180亿元逆回购到期
，续作故央行公开市场实现净投放950亿元 。季度降准

从本周到期资金来看，升温周二至周五公开市场分别还将有3530亿元 、本月4740亿元
、延续预期2020亿元、超额2030亿元，续作凤凰官方网站【Aurl:www.8233066.com】送888元总计12320亿元逆回购到期。季度降准本周大规模的升温逆回购到期对应的是上一周大规模的投放，中国银行研究院研究员梁斯对《证券日报》记者表示，本月由于前期一揽子化债方案推进实施，延续预期叠加万亿国债发行，超额会导致债券市场供给增大，从而对流动性带来一定压力 。为此  ，央行适度增大流动性投放操作 ，以满足市场流动性需求。

在经历了10月中下旬市场流动性需求上升，货币市场利率明显走高后 ，11月份以来，DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）等关键货币市场利率品种已回落至政策利率附近 。通过中国货币网数据梳理
 ，10月19日至10月31日，DR007始终保持在2%以上；月内DR007均值为1.98%。截至11月10日，11月份以来DR007均值为1.83% 。

除了大规模的逆回购到期外 ，11月15日还将有8500亿元MLF（中期借贷便利）到期
，为今年最高到期规模。截至10月份
，央行已连续11个月加量续作MLF，且近几月净投放规模还出现扩量迹象 。

梁斯预计，本月MLF大概率将维持超额平价续作的方式
，以更好满足市场流动性需求
，支持金融机构信贷投放。

根据央行发布的10月份MLF开展情况显示  ，期末MLF余额为56750亿元。光大证券固定收益首席分析师张旭表示 ，从过去的规律上看 ，当MLF余额接近5万亿元后央行常会择机实施降准以缓解MLF续作压力、减少MLF对担保品的占用。

“当前至年底之间择机降准也许是个不错的选择 。”张旭认为 ，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差的压力 ，增强金融支持实体经济的可持续性。同时，前期政府债券集中发行等因素已使超储率处于低位
，此时增发国债会给年末银行体系流动性带来进一步的压力，而降准可以更好地与财政政策进行配合 ，为政府债券的发行提供适宜的流动性环境。另外 ，一个半月后即将进入资金市场跨年阶段。跨年时市场主体的流动性需求通常会明显上升
，而资金供给又往往受到监管指标等因素的限制，再加上年末财政资金投放的不确定性 ，其结果是常形成资金市场利率的波动。倘若在当前至年底前这段时间择机实施降准，有助于维护金融市场稳健运行 。

华福证券固收首席分析师李清荷表示，基于对当前经济复苏情况、银行间市场流动性、汇率压力等方面的考量
，倾向于认为四季度央行会采取降准操作  。

李清荷分析称 ，1年期股份行同业存单发行利率自10月13日发行利率向上突破2.5%以来，已经整整1个月
。在同业存单发行利率持续高于MLF利率的情况下 ，MLF成为资金成本更低的一种负债方式 ，从而银行具有上报更高续作量的动机。考虑到11月份、12月份本就已有大量MLF到期，若叠加银行加量续作MLF的需求则央行可能采取降准操作来置换部分MLF到期量
 。另外，目前商业银行超储率偏低，通过降准补充银行超储消耗的必要性增强 。